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威尼斯人开户网址:【券商研报】经济悲观预期或阶段性修复——每周经济观察

时间:2018-4-9 11:20:29  作者:  来源:  查看:4  评论:0
内容摘要:2月底至今,从节后复工不及预期、居民控杠杆、房企拿地意愿低迷到近期的中美贸易争端升温和新疆政府类项目停工,都在一再强化市场对经济的悲观预期,基建、地产、消费和出口无一幸免。短期经济是否真如预期的这般悲观?当前经济内生动能的确不足,内需自2017年下半年就已在走弱,韧性更多来自外需...
2月底至今,从节后复工不及预期、居民控杠杆、房企拿地意愿低迷到近期的中美贸易争端升温和新疆政府类项目停工,都在一再强化市场对经济的悲观预期,基建、地产、消费和出口无一幸免。短期经济是否真如预期的这般悲观?当前经济内生动能的确不足,内需自2017年下半年就已在走弱,韧性更多来自外需,但仅就二季度而言,内需加速下滑或外需明显走弱的风险都非常有限,悲观预期存在阶段修复的空间。敬请阅读!

文/牛播坤,甄茂生(华创宏观)
主要观点:

2月底至今,从节后复工不及预期、居民控杠杆、房企拿地意愿低迷到近期的中美贸易争端升温和新疆政府类项目停工,都在一再强化市场对经济的悲观预期,基建、地产、消费和出口无一幸免。短期经济是否真如预期的这般悲观?当前经济内生动能的确不足,内需自2017年下半年就已在走弱,韧性更多来自外需,但仅就二季度而言,内需加速下滑或外需明显走弱的风险都非常有限,悲观预期存在阶段修复的空间。具体观点如下:

内需2017年下半年以来就已走弱,韧性更多来自外需。从总需求各项来看,2017年底,居民消费和固定资产投资累计增速分别从年中的6.1%和8.6%下行至5.4%和7.2%,发电量、货运量和广义社融等指标也印证着内需的走弱,唯有出口增速保持高位,年底出口和出口交货值累计增速都和年中基本持平。既然内需已经在走弱,韧性主要来自外需,那么从总需求的角度观察,为判断当前的经济形势,我们需要回答两个问题:一,出口是否会明显走弱?二、地产和基建等内需是否会加速下滑?

出口:下行风险或集中在下半年,二季度有望维持高位。出口下行风险主要有两点:中美贸易争端持续升温乃至加征关税落地,全球经济还能否延续2017年的共振复苏。关于共振复苏,工业走出通缩的支撑确实在弱化,但以美国为例,消费者信心指数、耐用品消费、营建许可和企业资本支出意愿等先行指标都一致指向美国经济至少在二季度能保持高景气度,下半年则是需要观察的风险窗口期。关于贸易争端,目前中美双方争锋相对,存在较大变数,但仅就二季度而言,由于尚处在博弈阶段,不论最终结果如何,在争端解决前对出口影响有限,参照过往经验,甚至出于对后续加征关税的担忧,短期内反而能提振出口。

基建与地产:二季度失速下滑可能性有限。关于基建投资,近期出台的23号文、即将落地的资管新规结合先前的50号文和87号文正从供需两端严控地方政府债务扩张,基建投资增速回落早已是市场共识,上周新疆全面停工政府类项目的新闻更是加剧了市场的担忧。问题在于,1-2月基建增速已较2017年底回落2.9个百分点,考虑到基建的刚性需求和潜在的稳增长压力,在此基础上加速下滑的可能性有限。关于地产投资,三四线调控趋紧,一二线在严格的价格管控下房企拿地意愿有限,1-2月地产投资的高增也成色不足,建安工程增速仍在回落,我们维持地产投资稳步下行的判断,但考虑到补库需求和公租、共有产权等非市场化投资的支撑,下行的空间有限。

当前对经济的悲观预期存在阶段修复的可能。综上所述,二季度外需仍在高位,贸易争端短期影响有限,基建和地产难以超预期下滑,结合3月下旬以来电力耗煤、开工等高频数据的回暖和即将公布的一季度经济数据,我们认为当前对于经济的悲观预期存在阶段修复的可能。具体到总量数据上,一季度GDP实际增速预计和前值持平,但名义GDP回落1个百分点,随着其间蕴含的预期差修复,二季度名义GDP增速跌势将暂缓。


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